第三章资本成本与资本结构

第三章 资本成本与资本结构

一、单项选择题

1、债券成本一般要低于普通股成本，这主要是因为（）。

A 债券的发行量小 B 债券的利息固定

C 债券风险较低，且债息具有抵税效应

D 债券的筹资费用少

2、一般来说，在企业的各种资本来源中，资本成本最高的是（　　）。

　　A 优先股　　　　B 普通股　　　　C 债券　　　　D 长期银行借款

3、要使资本结构最佳化，应使（）最低。

A 加权平均资本成本 B 边际资本成本

C 债务资本成本 D 自有资本成本

4、下列说法中，正确的说法是（）。

A 资本成本是指企业使用资金而付出的代价

B 溢价发行债券的资本成本必然大于票面利率

C 加权平均资本成本可以按个别资本成本的账面价值计算其占总资本的比重

D 财务杠杆的意义在于能判断出销售变动对每股收益的影响

5、盛大公司共有资本20000万元，其中债券6000万元，优先股2000万元，普通股8000万元，留存收益4000万元；各种资本的成本分别为6%、12%、15.5%、15%。则该企业的综合资本成本为（）。

A 10% B 12.2% C 12% D 13.5%

6、某公司发行普通股1000万股，每股面值1元，发行价格每股10元，筹资费率为4%，预计第一年年末每股发放股利0.25元，以后每年增长5%，则该普通股成本为（）。

A 7.6% B 5% C 9% D 7.5%

7、某公司发行普通股面值10元，目前市场价值36元，预计本年发放股利2元，股利年增长率10%，则该公司留成收益的资本成本为（）。

A 20% B 15.56% C 22% D 16.11%

8、嘉合公司按面值发行1000万元的优先股，筹资费率为5%，每年支付10%的股利，则优先股的资本成本为（）。

A 10% B 10.53% C 15% D 5%

9、某公司负债和权益资本的比例为1：3，综合资本成本为12%，若个别资本成本和资本结构不变，当公司发行25万元长期债券时，总筹资规模的突破点是（）万元。

A 75 B 100 C 50 D125

10、某公司发行总面值为300万元的十年期债券，其票面利率为10%，发行费用为5%，发行价格为280万元，公司所得税率为33%，则该债券的资本成本为（）。

A 7.05% B 10.53% C 6.7% D 7.56%

11、普通股筹资具有以下优点（）。

A 成本低 B 筹资数量大 C 使用限制少 D不会分散公司的控制权

12、我国公司法规定，发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的（）。

A 40% B 30% C 50% D 60%

13、国家规定的开办企业必须筹集的最低的资本金数额称为（　　　）。

　　A 法人资本金　　　　　B 实收资本金 C 法定资本金 D 资本公积金

14、以下哪种资本结构理论认为根本就不存在最佳资本结构（）。

A 净收益说 B 传统说 C 净营业收益说 D MM理论

15、企业财务人员在进行追加筹资决策时，所使用的资本成本是（）。

A 个别资本成本 B 加权平均资本成本

C 边际资本成本 D 所有者权益资本成本

16、在个别资本成本计算时，无需考虑筹资费用影响因素的是（）。

A 长期借款成本 B 长期债券成本 C 普通股成本 D 留存收益成本

17、在筹资突破点范围内筹资，原来的资本成本率不会改变；超过筹资突破点筹集资金，即使维持现有的资本结构，其资本成本率也（）。

A 会增加 B 不会增加 C 保持不变 D 可能降低

18、公司经营杠杆系数用以衡量公司的（）。

A 经营风险 B 财务风险 C 汇率风险 D 应收账款风险

19、如果单价为10元，单位变动成本为5元，固定成本总额为40000元，经营杠杆系数为2，则此时的销售量是（）件。

A 50000 B 16000 C 8000 D 80000

20、关于资本成本，下列（）是正确的。

A 资本成本等于筹资费用加上使用费用之和除以筹资额的商

B 一般而言，债务成本要高于长期借款成本

C 在长期资金中，普通股的成本一般是最高的

D 使用留存收益不必付出代价，故其资本成本为0

21、如果企业只生产一种产品，且销售额正好处于盈亏平衡点上，则此时企业的经营杠杆系数（）。

A 等于1 B 等于零 C 小于1且大于零 D 趋近于无穷大

22、如果公司存在财务杠杆，它将影响（）。

A 营业利润 B 息税前利润 C 利润总额 D 每股收益

23、某企业全部资本为200万元，负债比率为40%，债务利息率为12%，企业所得税税率为40%，企业息税前利润为32万元，则企业的财务杠杆系数为（）。

A 1.43 B 1.53 C 2.67 D 1.6

24、形成财务风险的原因是因为公司（）。

A 举债经营 B 存在变动成本 C 存在固定成本 D 拥有普通股

25、每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数是指（）。

A 经营杠杆系数 B 财务杠杆系数

C 复合杠杆系数 D 生产杠杆系数

26、如果经营杠杆系数为2，复合杠杆系数为1.5，息税前利润变动率为20%，则普通股每股收益变动率为（）。

A 40% B 30% C 15% D26.67%

27、某公司产品销售收入为100万元，变动成本率为60%，复合杠杆系数为2，每股收益0.96元，如该公司要求每股收益增长50%，则销售应增长（）。

A 10% B 40% C 25% D 50%

28、用来衡量销售量变动对每股收益变动的影响程度的指标是指（）。

A 经营杠杆系数 B 财务杠杆系数

C 复合杠杆系数 D筹资杠杆系数

29、经营杠杆产生的原因是由于企业存在（）。

A 固定经营成本 B 销售费用 C 财务费用 D 管理费用

30、每股收益无差别点是指使不同资本结构的每股收益相等时的（）。

A 销售收入 B 变动成本 C 固定成本 D 息税前利润

31、下列筹资活动不会加大财务杠杆作用的是（）。

A增发普通股 B增发公司债券

C增发优先股 D增加银行存款

32、调整企业的资本结构并不能（）。

A降低财务风险 B降低经营风险

C降低资本成本 D增强融资弹性

33、企业销售额达到盈亏平衡点时，下列说法正确的是（）。

A 此时经营杠杆系数趋于1

B 此时如扩大销售额能立即降低经营风险

C 此时若无利息支出，则总杠杆系数趋于0

D 此时若能降低固定成本，则会导致企业的总杠杆系数上升

34、按照资本结构的传统理论，下列说法错误的是（　）。

Ａ企业负债并不是越多越好

B 运用财务杠杆会导致权益成本的上升

C 使得加权平均资本成本从下降变为上升的转折点就是企业的最佳资本结构

D 企业负债并不影响企业的价值

35、早期的资本结构理论中（）认为，在有充分盈利的情况下，增加债务比例能接近或达到最佳资本结构。

A净收益假说 B净营业收益假说 C传统说 D MM理论

二、填空题

1、在个别资本成本中，须考虑所得税因素的是债券成本和（）。

2、影响企业加权平均资本成本的因素主要有资本结构与（）。

3、企业债券筹资费用主要包括债券印刷费、债券注册费与（）。

4、各种资本成本的计算需考虑筹资费用率的是债券成本、银行借款成本、（）与（）。

5、影响优先股资本成本的主要因素有优先股总额、优先股筹资费用率与（）。

6、在计算长期借款成本时，需要考虑的因素有筹资费用率、所得税税率、（　　　）与( )。

7、在股利固定增长的条件下，计算留存收益资本成本时需要考虑的因素有普通股金额、第一年发放的股利与（）。

8、某企业的资本总额中长期借款占15%。当长期借款在45000以内时，借款的资本成本为3%；当借款额超过45000元时，借款成本7%，则筹资总额临界点为（　　　）元。

9、加权平均资本成本的权数，其具体确定方法有市场价值法与（）。

10、留存收益是归属于股东的税后未分配给股东的净利润，可将其看作股东对企业的（）。

11、在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明销售额变动引起（）变动的程度。

12、当销售额达到（）时，经营杠杆系数趋近于无穷大。

13、财务杠杆系数表明息税前利润增长所引起的（）的增长幅度。

14、复合杠杆作用的意义表现在能估计出（）变动对每股收益的影响。

15、在资本总额、息税前利润不变的情况下，负债资本比率（），财务杠杆系数越大。

16、企业资本结构最佳时，应该资本成本最低或（）。

三、判断题

1、资本成本包括筹资费用和占用费用两部分，其中筹资费用是资本成本的主要内容。（）

2、边际资本成本是指每增加一个单位的新资金的成本，边际资本成本为零时，资本结构为最佳。（）

3、发行普通股筹资没有固定的利息负担，因此，其资本成本较低。（）

4、在计算债券资本成本时，债券筹资额应按发行价格确定，而不应按面值确定。（）

5、资本成本是投资者对投入资本所要求的最低收益率，也是判断投资项目是否可行的依据。（）

6、超过筹资临界点筹集资金，只要维持现有的资本结构，其资本成本率就不会增加。（）

7、如果企业负债为零，则财务杠杆系数为1。（）

8、经营风险任何企业都存在，而财务风险只有拥有借入资金的企业才存在。（）

9、财务风险之所以存在是因为企业经营中存在固定的生产成本。（）

10、公司的总风险是经营风险和财务风险共同作用的结果。（）

11、不同销售水平上的经营杠杆系数是不相同的。（）

12、在公司价值最大的资本结构下，公司的加权平均资本成本最低。（）

13、在考虑所得税的情况下，公司负债越多，则公司加权平均资本成本就越大。（）

14、达到无差异点时，公司选择何种资本结构对每股收益没有影响。（）

15、假设市场利率保持不变，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐下降。（）

16、在进行追加筹资决策时，应使用加权平均资本成本进行决策。（）

17、个别资本成本是企业使用各种负债的成本。（）

18、在资本总额、息税前利润相同的情况下，企业负债比例越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但每股收益也越大。（）

19、公司的最佳资本结构是每股收益最大时公司的资本结构。（）

20、净收益假说认为，负债可以降低资本成本，所以，只要负债资本成本小于权益资本成本，企业的负债越多越好。（）

21、传统说认为加权平均资本成本从下降变为上升的转折点所对应的负债比率即是企业最佳资本结构。（）

22、企业筹资规模是影响资本成本的重要因素。企业筹资规模越大，资本成本越低。（）

23、租赁作为企业的一种筹资方式，必然影响企业的资本结构。（）

24、资本成本通常用相对数表示，即占用费用与筹资费用之和除以筹资额的商。（）

25、由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，每股收益会下降得更快。（）

26、从资本结构的理论分析可知，企业加权平均资本最低时的资本结构与企业价值最大化时的资本结构是不一致的。（）

27、企业财务杠杆系数越大，其财务风险越高。（）

28、在个别资本成本一定的情况下，企业加权平均资本的高低取决于筹资风险。（）

29、在债务成本高于投资报酬率的情况下，积极利用负债筹资，可以降低资本成本。

四、名词解释

1、资本成本 2、边际资本成本 3、资本结构

五、简答题

1、试述资本结构影响资本成本的三种基本理论及MM理论的主要内容？

2、简述影响资本结构的实际因素。

六、计算分析题

1、三通公司发行期限为5年、利率为12%的债券一批，发行总价格为250万元，发行费用率3.25%；该公司所得税率规定为33%。试测算三通公司该债券的资本成本率。

2、十全公司拟发行优先股150万元，预定年股利率12.5%，预计筹资费用5万元。试测算十全公司该优先股的资本成本率。

3、海鸿股份有限公司普通股现行市价为每股20元，现增发新股80000股，预计筹资费用率6%，第一年每股发放股利2元，股利增长率5%。试测算本次增发普通股的资本成本率。

4、某企业年销售额为280万元，息税前利润为80万元，固定成本为32万元，变动成本率为60%；资本总额为200万元，债务资本比例为40%，利率12%。试分别计算该企业的营业杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。

5、某企业目标资本结构如下：

长期负债：25% 优先股：15% 普通股：60%

公司目前权益资本由普通股和留存收益组成，所得税率34%，上一年普通股股利为每股3元，以后按9%的固定率增长。上述条件也适用于新发行的债券。预计公司筹资后第一年税前收益35万元。公司新筹集的资本有关资料如下：

（1）普通股按每股50元价格发行，筹资费用率10%；

（2）优先股每股110元，股利每股11元，筹资费用率5%，共1500股；

（3）按12%的利率向银行借入长期借款。

请按目标资本结构确定新筹资资本的加权平均成本。

6、华特公司现有普通股100000股，无长期负债。因生产发展需要，公司另需筹集资金25万元。有两个方案可供选择：方案A为发行新股10000股，每股面值10元，市价25元；方案B为发行利率为8%的公司债250000元。设所得税率为50%。

要求：

（1）计算每股收益无差别点。

（2）若公司预计再筹资后息税前利润将达到80000元，公司应选择哪一方案筹资？

7、某公司2006年的经营状况如下：息税前利润为500万元，所得税率40%，长期负债250万元，负债利率11%，流通股数50万股，每股账面价值10元，普通股成本为18%，所有盈余均用于发放股利。

要求：（1）计算该公司的加权平均资本成本。

（2）如果该公司再负债筹资500万元，并用此新债按现行价格购回部分股权，且所有负债利率为13%，普通股成本下降到17%，息税前利润不变，该公司是否应改变起资本结构？

第三章 习题答案

一、单项选择题

1、C 2、B 3、A 4、C 5、B 6、A 7、B 8、B 9、B 10、D 11、C 12、A

13、C 14、C 15、C 16、D 17、A 18、A 19、B 20、B 21、D 22、D 23、A

24、A 25、C 26、B 27、C 28、C 29、A 30、D 31、A 32、B 33、B 34、D

35、A

二、填空题

1、长期借款成本 2、个别资本成本 3、债券发行手续费 4、普通股成本、优先股成本

5、优先股股利 6、借款金额、借款利息 7、股利年度增长率 8、300 000

9、账面价值法 10、再投资 11、营业收益 12、保本点 13、每股收益 14、销售额

15、越高 16、企业价值最大

三、判断题

1、错 2、错 3、错 4、对 5、对 6、错 7、错 8、对 9、错 10、对 11、对

12、对 13、错 14、对 15、对 16、错 17、错 18、对 19、错 20、对 21、对

22、错 23、错 24、错 25、对 26、错 27、对 28、对 29、错

四、名词解释

1、资本成本：是企业因筹集和使用资本所付出的代价。

2、边际资本成本：是指企业追加筹资的成本。

3、资本结构：是企业长期资本的组合。

五、简答题

1、答：净收益假说首先假定单项债务成本和权益资本成本固定不变，然后增加债务与权益资本比例，将使加权平均成本。按照这一理论，在利息不超过营业收益的条件下，采用负债筹资总是有利的。净营业收益假说首先假定长期资本的加权平均成本固定不变，不受资本结构变化的影响，因此企业价值也不受负债比例变化的影响。传统说认为负债成本、权益成本和加权平均成本都不是固定不变的，都会因资本结构的改变而变化。MM理论认为最佳资本结构是存在的，当负债权益比在某一点时，企业资本成本最低，同时企业价值最大。

2、答：（1）企业的成长与销售的稳定性。（2）现金流量与偿债能力。（3）决策者的风险意识。

六、计算分析题

1、解：